科創板打新已成必選項 公募掌握高中簽率秘訣

日期:2019.08.20

科創板打新收益搶眼,甚至已影響到公募基金的排名。在賺錢效應刺激下,科創板打新已成爲機構的必選項,他們關注的焦點也從“是否要打”轉爲“如何打”。

  有基金業內人士稱,從實踐經驗看,按照主承銷商給出的投標價格區間的60%至80%分位進行報價,打新中簽概率最高,而隨著越來越多的資金參與其中,未來對于機構報價精准度的要求將進一步提高。

  市場化機制催生精細化報價

  突破傳統的新股定價模式——直接定價,科創板建立了以機構投資者爲參與主體的詢價、定價、配售等一系列更爲市場化的機制。在此背景下,機構打新也從過去的“無腦”報價變得開始講究技巧和方法。

  西部利得基金專門成立了科創板研究小組,該小組負責的主要內容之一便是全方位跟蹤及研究科創板定價機制。研究小組成員曹斌佳在接受記者采訪時表示,傳統打新報價由于有一個不超過23倍市盈率的紅線要求,99%以上投資人報的價格都相同,入圍幾乎沒有懸念。但科創板新股定價采取了市場化的詢價方式,報價太高會被剔除,太低(指低于發行價)也不會中簽,入圍難度大大增加。

  有鑒于此,公募基金在科創板打新上絞盡腦汁,如何成功定價是其日常討論的重點。

  據了解,西部利得科創板研究小組在形成報價前會做幾方面的重要工作。其一,通過招股說明書等公開資料對科創板申報企業分工進行研究,包括企業和所在行業的基本情況。其二,參加科創板發行企業的網下路演推介活動,進一步加深對企業的認識。其三,參考券商給出的新股投價研究報告,並進行分析總結。其四,對曆次科創板新股報價情況進行研究,總結規律。

  海富通投資經理石恒哲是公司科創板研究小組的成員。他表示,公司對科創板打新做了統籌部署,最終報價會有行業研究員、經驗豐富的新股定價分析師和基金經理等多人參與。總體而言,公司投研團隊會從多個角度對科創板新股發行價格進行評估,像芯片、生物醫藥等比較稀缺的行業標的,給的估值會高些。

  “一個有意思的現象是,科創板新股詢價開始以來,券商的投價報告迅速成爲公募基金等詢價機構報價的關鍵依據,大部分詢價機構的報價都位于券商投價報告給出的估值區間,可見目前詢價機構對券商投價報告的接受度較高。”曹斌佳說。據了解,投價報告往往是科創板企業的主承銷商出具的一份非公開研報,首批科創板25家公司的投價報告給出的估值區間跨度較大,差異範圍平均在30%左右。

  有業內人士透露,實踐經驗表明,目前按照投價報告所給出區間的60%至80%分位進行報價,中簽概率最高。也有基金公司認爲,報價範圍還可進一步縮窄,按照投價報告所給出區間的65%至70%分位報價,中簽率最高。

  “除了基本面,對全市場詢價機構曆次報價行爲進行分析,並預測大部分參與群體可能會給出的報價區間才是未來決勝的關鍵。”曹斌佳說。

  記者還了解到,在新的市場環境下,部分公募基金科創板打新中簽率較高也與一些其他報價者不熟悉規則有關。這些報價者此前在科創板打新上試圖以高價取勝,但一開始就因報價過高而被剔除。

  後續打新競爭將愈發激烈

  業內人士表示,在賺錢效應刺激之下,參與科創板打新正成爲越來越多基金公司的必選項。

  受訪的一位基金經理透露,在首批科創板企業上市前,團隊對是否要參與全部科創板企業打新還有所顧慮。“第一批科創板企業的表現完全超出市場預期。我們會根據市場情緒刻畫一個指標,當賺錢效應越來越弱的時候,我們將對後續的打新持謹慎態度。”他說。

  還有基金研究員表示,因爲基金參與科創板打新有一定的持倉市值要求,近期不少基金公司正爲旗下的迷你基金四處尋找機構資金,希望滿足打新要求。

  隨著機構參與科創板打新熱情的不斷提高,未來各大機構的報價會越來越趨同,入圍價格之間的差距會加速收窄。石恒哲說:“科創板打新市場快速升溫,加之機構報價趨于成熟,競爭日益激烈,未來中簽難度會加大。”

  曹斌佳表示,與首批科創板上市企業相比,在最近3家科創板企業的詢價中,機構報價區間整體更爲集中,預計未來將維持這種態勢,可能會出現入圍價格之間僅差幾分錢的情況。

  據西部利得基金的統計數據,首批25家科創板上市企業最高入圍價與發行價之間的價差平均值爲5.81%,之後上市的晶晨股份、柏楚電子、微芯生物等3家公司的最高入圍價與發行價之間的價差平均值已縮小至1.09%。